“辣茅”卫龙上市在即 摩根瑞银联合保荐 市值有望“碾压”三只松鼠成零食之王

　　说起网红零食，一定少不了卫龙的身影，这款年轻人的最爱，家长眼中的“垃圾”，甚至几度被食品安全部门点名，就是这么一款饱受争议的零食，近日宣布正式向港交所提交IPO申请，也就是说，辣条卫龙就要上市了！

　　根据卫龙食品的招股书，本次港股IPO将由由摩根士丹利、中金和瑞银担任共同保荐人。但需要注意的是，在卫龙食品提交申请后还要进行聆讯，如果一切顺利的话，预计最快可能于年内完成挂牌上市。

　　估值或超600亿

　　值得一提的是，卫龙食品在向港交所递交上市申请前不久刚完成了一次Pre-IPO的融资。

　　资料显示，2021年5月，卫龙食品进行了一次融资，由CPE源峰(中信产业基金)和高瓴资本联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等知名机构跟投，这也是公司成立多年以来的首次融资。

　　招股书披露，CPE源峰、高瓴、腾讯等共计认购了公司1.22亿股股份，支付的对价总额为5.49亿美元(折合4.48美元/股)。如果按照这个融资价格以及公司发行前的总股本计算，本轮融资对应卫龙食品的投后估值为93.82亿美元，折合人民币约606亿元。

　　对比同行业的食品上市公司，恰恰食品的最新市值为267亿元，三只松鼠（300783）为206亿元，良品铺子（603719）为198亿元。也就是说，卫龙食品的估值远高于这三家上市公司的市值，在其成功上市之后，或将成为新一代的“零食之王”。

　　一年狂赚41亿

　　资本为何如此青睐卫龙，而市场又为何会给出卫龙较高的估值？我们或许能通过招股书找到答案。

　　根据招股书，卫龙2018年至2020年营业收入分别为27.52亿元、33.85亿元、41.2亿元，22.4%的年复合增长率远超休闲食品行业同期(年复合增长率为4.1%)；对应净利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元；报告期内，卫龙食品的毛利率分别为34.72%、37.06%、37.8%。

　　再看净利率，卫龙2020年净利率为19.19%，而三只松鼠、洽洽、良品铺子同期净利率分别为3.07%、15.22%、4.36%，可见，卫龙虽然单价低，但吸金能力却惊人。

　　从产品结构来看，卫龙主要包括调味面制品、蔬菜制品和豆制品及其他产品。从2018年到2020年，他们的营收从27.52亿元增长到了41.2亿元。其中调味面制品占比50%以上，但所占比例已经从2018年的78.6%降低到了65.3%。蔬菜制品占比则由10.8%上升到了28.3%。

　　根据弗若斯特沙利文的数据， 2020年辣味休闲食品市场占中国休闲食品行业总市场份额的20.3%。预计到2025年，中国的辣味休闲食品行业潜在市场总规模或将达到2570亿元。

　　此外，卫龙在国内约3000家年收入超过2000万元的在中国经营业务的休闲食品公司中排名第11位，并在所有本土休闲食品公司中排名第七位，按零售额计占整体市场份额的1.2%。按2020年的零售额计算，卫龙在中国辣味休闲食品市场排名第一，市场份额达到5.7%，按零售额计算，他们是市场第二名的3.8倍。

　　遥遥领先的市场份额以及稳中有升的销售额或许是市场愿意给予卫龙更高估值的原因。

　　多数高管为亲戚

　　值得一提的是，卫龙的董事会目前由9名董事组成，包括5名执行董事、一名非执行董事及3名独立非执行董事。其中这个5名执行董事分别是刘卫平、刘福平、彭宏志、张小三和陈林。

　　有意思的是，从招股书中可以看出，这几位高位大多为“一家人”。刘卫平是刘福平的哥哥，同时也是刘忠思的堂兄。而且彭宏志和陈林也不是外人，他们分别是刘忠思的表兄和表弟。

　　也就是说，整个公司的核心管理层，除了负责销售和营销的副总裁张小三外，其他高管都是亲戚。

　　目前来看，卫龙在80后、90后的休闲食品中占有一席之地，未来，它能不能够持续吸引这一批用户，然后获得新成长起来的00后，甚至10后的喜爱，还有待验证。

　　成立超过20年的卫龙，此次如果能够顺利上市，曾经的“垃圾食品”或许能被正名，叠加资本效应，又将会碰撞出无限可能。

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