10年内印度互联网赶超中国？重磅报告第一弹

Part 2: 《中印互联网对比研究报告》之电商篇

2014年阿里巴巴上市后，印度电商行业率先得到美元基金的追捧，在印度本土互联网市场中发展最快。我们从其背后的传统行业开始分析，并与中国电商发展历史进行对比得出印度电商行业目前所处阶段，最后结合对印度电商竞争格局的观察来探讨印度电商的投资价值及其可能的成功模式。

一、中印线下零售业对比

1. 印度线下零售业落后中国近20年

印度线下零售市场的最大特征是现代化比例极低，目前接近于中国2000年代的零售业业态。其集中表现就是商场化比例低，渠道高度碎片化，约92%的零售市场被无组织零售（unorganized sector，即传统小商铺、夫妻店、各类中介等）占据。

印度市场通过多层分销代理，实现货物流通，最终造成了终端成本的上升。

中印电商发展的启动时期所对应的线下零售业发展阶段截然不同：中国于2003年兴起网购，而印度电商兴起于2012年，当时印度的线下零售业更接近中国90年代中期的发展水平。

2. 中印商场化程度差异

中国线下零售业已经实现1~4线城市的商场化与专卖店化，而印度目前只有1~2线城市实现商场化，其余市场以类批发市场和小商店为主。

3. 中印品牌渠道下沉程度差异

中印虽然都有多层分销网络造成线下零售业高渠道成本与低控制力，但由于中国市场更为成熟，已经通过固定的各级代理实现了品牌的渠道下沉，1~4线城市完成了消费的品牌化。而在印度，尽管消费者收入达到了品牌类产品的消费实力，但除印度本国无法研发或制造的产品外，多数产品渠道下沉能力较差。

在相对落后的传统零售业背景下，印度电商需要同时承担更高效率和品牌更好下沉的双重身份，从这个角度来看，印度电商行业对传统零售的深度替代有着更好的前景，长期发展更被看好。

二、中印电商发展情况对比

1. 印度电商处于中国2009~2010年阶段

中国电子商务行业经过10多年的发展已经成为高度成熟的产业，行业规模在2015全年达到38553万亿人民币（5700亿美金），占社会零售额12.9%以上，网购人群在网民中的占比也超过了60%。

而印度电商市场规模在2016年达到145亿美金，其中三大电商GMV总和为115亿美金，从这一数值来看，印度电商对应中国2009~2010年水平。与此同时，"猎豹大数据"显示目前印度网购用户占印度移动互联网总活跃用户比例为28.2%，接近于中国2010年的水平。

从印度1~4线城市的网购用户占印度移动互联网总活跃用户的比例来看，印度1~3线城市的网购活跃用户占比差距不大，而在4线城市明显降低，这与印度当前物流基本覆盖1~3线城市，少量覆盖4线城市的情况一致。

对比中国2010年1~4线典型城市的网购活跃用户占比情况，我们可以看出在中国各线城市网购活跃用户的占比差距与印度相比要小一些，但整体情况与印度当前类似。

综合来看，印度电商从规模和渗透情况来说相当于中国2009~2010年左右的阶段。

2010年的中国，网购服饰，3C产品，音像书籍，充值点卡的人占比最多，这和印度当前服饰和3C产品的网购占比极高是相似的。

到了2016年中国网民对网购越来越熟悉和信赖，各个品类购买人群都明显增多。虽然印度没有中国的发达的轻工业，并且中国商品的绝对价格在印度更高，但我们仍然相信在印度市场未来也会发生网购品类范围扩大的情况。

2. 印度电商将于2025年达到中国2016年市场规模的44%左右

2010年中国人均GDP为4300美金左右，而印度现在的人均GDP为1800美金左右，这一核心差别决定了印度电商行业在未来相当长的时间里都无法复制中国2010年100%的增幅，而是更有可能达到市场普遍预测的40%的增幅。

但是从长期来看，2025年印度人均GDP预计将达到4000美金，同时将出现落后零售业的高度替代，物流业的持续发展。印度电商虽然无法像中国那样达成短期快速增长，但将更接近长期化中速化增长。

竺道预测印度电商行业在2017~2020年的复合增长率将达到40%左右， 2020年市场规模预计为550亿美金左右，将出现2~3家上市公司。而在2020~2025年，印度电商行业的复合增长率35%左右，并预计于2025年左右市场规模达到2500亿美金。这一水平接近中国2013~2014，而规模为中国2016年全年的44%左右。

3. 中印电商app排行

印度电商app格局：两强争霸，Snapdeal出局

中国电商行业早期就有淘宝战胜eBay，并有效阻止了亚马逊的扩张，从而出现了淘宝一家独大的格局，一直持续到京东发起挑战。

而当前印度电商行业格局则截然不同，失去中国市场的Amazon在印度攻势非常猛烈，倾注资源战斗。"猎豹大数据"显示，Amazon的周活跃用户渗透率在印度电商app中居于首位，而本土电商Flipkart和Snapdeal在2016年发展艰难，Flipkart的估值被下调多次，面对亚马逊和Flipkart的双面夹击，Snapdeal市场份额在不断萎缩。

从今年初就传得沸沸扬扬的印度两大本土电商合并的消息在7月底正式宣布告吹，Snapdeal未来的路恐怕更不好走。

印度综合电商app的榜单表现出早期市场的特点，行业集中度相对中国较低：虽然头部优势也十分明显，但第二梯队及以下的app周活跃渗透率相较于中国相应排位的app要更高一些。

与此同时，中国的阿里腾讯也已然将电商之战搬到了印度，阿里投资了Snapdeal，而腾讯投资了Flipkart。

而在印度支付巨头Paytm开始发力电商业务之际，印度电商app的版图也将面临新一轮洗牌。去年，总部位于诺伊尔的One97公司把电子商务和支付业务拆分了出去，分别成立了Paytm E-Commerce和PaytmPayment Bank Ltd两家独立公司。今年六月，Paytm E-Commerce完成了一笔2亿美元的融资，投资方包括阿里巴巴和风投公司SAIF Partners，Paytm E-Commerce也被视为印度版天猫。

这笔融资之后，阿里巴巴和其全资子公司蚂蚁金服在Paytm E-Commerce公司的股份从42% 上升到了62%。

Paytm App的同期周活跃渗透率高达12.781%，超过Amazon。去年，Paytm创始人Sharma在接受印媒采访时表示，Paytm印度电商大战最后可能只有两个赢家，而Paytm将会是其中之一。

印度目前头部的两家电商App Flipkart和亚马逊咬的很紧，而Snapdeal已经被印度二手电商Olx超过，落到第二梯队了。并且周打开次数成为上榜APP中最低。

从亚马逊和Flipkart的近一年来的周活走势来看，Flipkart整体上是处于下降趋势的，而亚马逊一直在不断减小与Flipkart的差距，到今年四月时，两者的周活数据已经趋于平等，亚马逊最终反超。

从Snapdeal一年来的周活跃渗透率走势来看，自2016年底开始其周活就一直在不断下跌。

在印度市场消费能力比较有限的背景下，为了吸引顾客，过去几年里印度的电商平台一直是以烧钱打折的办法留住客户，在印度排灯节电商促销季期间，各家电商app的周活都有显著峰值出现。

中国阿里速卖通在榜单中排名第八，而其周人均打开次数在前十名电商中排在第二位，用户粘性也比较高。

中国电商app：格局已定 社交电商兴起 进军海外成为新方向

经过了十几年的发展，中国电商的大格局已经基本固定。从"猎豹大数据"的中国电商App排行榜来看，处于第一梯队的平台，包括淘宝、京东和天猫等已经占据了70%以上的市场份额，头部优势非常明显。

与此同时，中国电商市场的增长近年来正在逐步放缓，根据中国国家统计局2016年的数据，网络购物交易规模只占社会商品零售总额的12.6%，这个份额不高，并且数字增长速度也不快，只比2015年增长了2%。

在这种形式下，国内深挖农村与新零售，并积极向海外扩张，阿里开始全球投资与布局，京东也开始了东南亚市场的投资。我们相信随着印度电商市场快速发展，中国优质的第三方卖家也会协同中国制造一起进入印度。

中国综合电商app2017上半年的排行榜中，除了阿里京东两大巨头外，表现亮眼的要属主打正品团购的C2B社交电商拼多多。2016年7月，拼多多获得了来自包括腾讯的三家VC、公司的投资，融资1.1亿美元，拼多多今年以来周活的上升趋势非常明显。

今年上半年，拼多多的周活跃渗透率还明显落后于手机京东，在"猎豹大数据"的上半年电商App排行榜中，处于第三位，到了七月中旬，拼多多就已经超越了手机京东，并继续保持着强劲的增长。

随着中国电商市场发展更加多元化、竞争更加激烈，而掌握着社交关系、微信入口生杀大权的腾讯，是阿里最大的敌人。

中印垂直电商app排行：女性、时尚为关键词 生鲜在印度兴起

与综合电商相比，垂直电商专注细分品类，对行业痛点、消费需求、商品供应链把控更强，但残酷的现实是消费者对一站式购物有着天然的需求，因此垂直电商的发展也面临诸多困难。从"猎豹大数据"的排行榜来看，中印垂直电商市场目前都出现了一定的头部产品，但绝对优势还并不明显。

印度垂直电商头部app Myntra和Jabong均为Flipkart旗下的时尚电商。时尚是暴利产业，据印度市场咨询机构TechnopakAdvisors的数据显示，印度时尚产业规模为500亿美元，时尚电商份额只占1%，产业规模大而时尚电商业务规模小，市场容量可观。

排在印度垂直电商排行榜第三名的BigBasket是一家生鲜电商，近日，有消息称阿里巴巴和被其控股的Paytm Mall要共同投资2亿美元给BigBasket。如果交易达成，BigBasket的估值将接近独角兽级别。

而事实上，无论中国还是印度的生鲜电商行业，所面临的最大问题就是利润太低。该行业的客单量低，订单密度也低。2016年的中国生鲜电商市场可谓境况凄惨，出现多家倒闭的情形。中国农业生鲜电商发展论坛上出现这样一组数据：全国4000多家生鲜企业当中，7%巨亏，88%略亏，4%持平，只有1%实现了盈利。

目前，中国生鲜电商排名最高的app在垂直电商排行榜中也没有排进前五名。

而印度市场从目前收集到的信息来看（企业内部人士向媒体爆料），这个行业的平均客单价在300-500卢比之间（约30-50元人民币），订单密度一个月2-3次。而且免运费，这样的情况下是无利可图的。

中国垂直电商top5榜单来看，从女人手里赚钱，似乎成了垂直电商的一致方向。主打品牌折扣的唯品会周活排行第一。而专注女性消费者的蘑菇街和母婴电商贝贝分列二三。

中国市场自2014年起出现大量垂直电商出局的局面，但随后母婴、生鲜等垂直电商又引起资本重视，被视为电商行业的最后一片蓝海。而今，随着母婴电商App大局基本确立，部分生鲜电商遭遇发展困境，保持垂直优势还是扩充品类与大平台抗争已经成为拷问垂直电商的最大话题。

4. 中印电商估值/市值对比：

阿里巴巴与Flipkart估值差距为40倍，其余企业普遍相差10倍左右。Flipkart的未来估值变化核心取决于和亚马逊的竞争情况，因此头部电商的发展先不做讨论。

在不考虑头部的情况下，中印电商行业估值差在10倍左右，前文提到，印度2020年市场规模将达到中国2016年1/10，2025年达到中国2016年的44%，印度电商整体融资均已经处于E轮左右，很可能在2020年左右上市，因此在印度电商一级市场的投资空间已经不大，更多的投资机会是在二级市场。