估值超700亿？中国辣条龙头要上市了！去年爆赚8亿高瓴、腾讯又成大赢家？

摘要【估值超700亿？中国辣条龙头要上市了！去年爆赚8亿高瓴、腾讯又成大赢家？】5月12日，卫龙正式向港交所提交IPO申请，传闻已久的上市终于成真，也揭开这家公司营收面纱，该公司去年营收为41亿元。

　　5月12日，卫龙正式向港交所提交IPO申请，传闻已久的上市终于成真，也揭开这家公司营收面纱，该公司去年营收为41亿元。

　　有媒体报道，在递交IPO申请前，CPE(中信产业基金)、高瓴资本联合领投35.6亿元，腾讯投资、云锋基金、红杉资本、天壹资本、厚生资本、海松资本等机构联合入股，认购火爆遭机构哄抢，不少有意向投资机构未获得份额。

　　公告显示，5月8日卫龙获得一轮Pre-IPO融资，投资方中包括：中信产业基金、高瓴资本、腾讯、云锋基金、红杉中国、厚生资本、海松资本以及Duckling Fund LP，以5.49亿美元认购了1.22亿股。以此计算，此轮融资投后估值为94亿美元，高达604亿元。

　　这是卫龙发展历史上已知的唯一一次融资，和很多生产消费品的企业相似，卫龙盈利能力强，现金流稳定，不怎么缺钱。

　　卫龙生产的辣条，是无数中小学生的益友，无数家长们的大敌，卫龙是行业龙头，被称为“ 辣条一哥 ”。产品多加入大剂量辣椒、味精、香料等调味品，沾在手上味道久久不消，但是孩子在这些食品前缺少抵抗力。

　　估值

　　估值700亿元可不是小数目，现在A股缺少同类企业，但生产零食的洽洽市值为267亿元，三只松鼠199亿元。

　　2018-2020年卫龙分别收入27.52亿元、33.85亿元和41.2亿元。2018年至2020年的年复合增长率达到22.4%。该增速远超国内休闲食品行业同期4.1%的年复合增长率。

　　2018年至2020年，公司年内利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元，逐年增长。此外，公司净利润率在2020年达到19.9%，远高于2020年国内休闲食品行业约10%的平均净利润率。

　　资本市场很看重净利润率，盈利能力强。虽然都是卖货，但是净利润率高，显然能给股东带来更高回报。

　　卫龙以700亿元估值来计算，PE为88倍。过去一年A股食品零食类企业整体估值多数在40~100倍左右，卫龙属于中等偏上水平。

　　招股后不缺钱，和一些日用消费类公司蓝月亮类似，上市前向原股东分红派系。卫龙计划在2021年5月4日，向现有股东(不包括前投资者)宣派股息5.60亿元，且计划于2021年5月派付该股息。

　　根据招股书，2020年，辣味休闲食品市场占中国休闲食品行业总市场份额的20.3%。卫龙在国内约3000家年收入超过2000万元的在中国经营业务的休闲食品公司中排名第11位，并在所有本土休闲食品公司中排名第七位，按零售额计占整体市场份额的1.2%。

　　但是在辣味休闲食品上，按2020年零售额计，卫龙在市场排名第一，市场份额达到5.7%，按零售额计是第二大参与者的3.8倍，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

　　公司客户主要为线下及在线经销商，其次为从公司在线自营店购物的个人消费者。随着消费者购买行为转变，卫龙将渠道扩张至商超、连锁便利店、电商等方面。公司表示，线上渠道的收益由2019年的2.51亿元增至2020年的3.82亿元，增长52.2%。2020年卫龙有超过九成的收入由线下渠道获得，线上渠道占比为9.3%。

　　卫龙的消费人群中，95.0%的消费者是35岁及以下，55%的消费者是25岁及以下的年轻人。

　　2020年，卫龙有2个品类的年度零售额超过10亿元人民币，其中4个单品的年度零售额超过5亿元。

　　辣条

　　辣条的味道来源主要是各种添加剂。目前，卫龙辣条产品中的配料高达近20种，包括单硬脂酸甘油酯、呈味核苷酸二钠、特丁基对苯二酚、味精等多种添加成分。

　　从行业看，辣条行业集中度低，仍未实施全国统一的强制标准。数据显示，中国辣味休闲食品行业市场规模达到人民币1570亿元，虽然规模达但市场相对分散，按零售额计，2020年前五大参与者的市场占有率为10.7%。2020年，卫龙虽然是中国最大的辣味休闲食品参与者，但市场份额仅为5.7%。

　　因为是行业龙头，且远超第二名，卫龙已有竞争优势，市场愿意给与高估值。

　　在2020年卫龙所有收入中，面制品占比65.3%，蔬菜制品占比28%。这意味着卫龙大多数收入来源于辣条。

　　卫龙的主要股东是刘卫平和刘福平是两人，双方通过驻马店平平以及德龙彩印与卫龙产生关联交易。上市前，刘卫平、刘富平家族实际控制卫龙92.17%的股权，公众持股不足8%。

　　在2020年合作伙伴大会上，卫龙董事长刘卫平还定下了2020年营收72亿元的目标。

　　创业史

　　卫龙辣条的大本营是河南漯河，但是创始人来自湖南平江。

　　从清朝开始，平江有着制作酱干豆制品的历史。1998年，长江特大洪水袭击平江，作为豆制品的原材料大豆价格大幅上涨，平江豆制品产业遭遇了重挫为了挽回经济损失，平江人在麻辣酱干、麻辣豆筋的基础上，用面粉代替大豆，加入辣椒、花椒、孜然等佐料，通过挤压熟化技术，并对配料进行改良。辣条就此产生。

　　面筋成了原材料，这也滋生了一些新行业，现在夜市上也出现很多烤面筋者，和肉食相比，成本低，盈利高。

　　平江并不生产辣条的主要原料小麦。为了找寻更多的发展机会，1999年，平江人刘卫平带着辣条配方，来到了生产原材料小麦的河南漯河，开始了辣条生产。

　　辣条受到欢迎后，迎来很多生产者，卫龙通过搭建系统化、标准化的产品生产技术体系，实现对产品质量管理与把控，保证了生产质量符合相关标准，从自身的生产线上解决了产品安全问题。为打造树立卫生、安全的辣条品牌形象。2015年，卫龙邀请专业摄影师进入生产车间，对公司流水线、生产车间进行拍摄，通过这种公开生产过程的方式，来展现产品卫生、安全的形象。