你是如何从两千多只股票中选出心仪的股票的？

看了许多炒股高手的选股方法，我们不如来看看巴菲特是怎样选股票的。巴菲特曾在致股东信中指出，“我们的目标是以合理的价格买到绩优的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的公司。”怎样判断一家企业是否绩优？巴菲特有两条最重要的准则：1、净资产收益率 ；2、护城河。

巴菲特曾说过，如果只能用一种指标去选股，那么他的选择就是净资产收益率。这一指标的重要性可见一斑。净资产收益率ROE是衡量企业质地的重要财务指标，净资产收益率=净利润/所有者权益（一般情况下，所有者权益=净资产）

这一指标反映的是股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。巴菲特对于ROE的硬性标准是15%，例如一家公司普通股股权总数是100亿，今年净利润15亿，也就是说股东所投资的100亿元在今年能够获得15亿元的收益回报，这家企业的ROE是15%，有机会进入股神的法眼了。

然而做股神真的这样简单吗？

如果真这样简单的话，那简直会股神遍地走了。市场一直在变化，一家财务表现良好的企业在发展的过程中随着净资产的不断增加，必须研发新的产品、开拓新的市场，以保证净利润与净资产同步增长。这对于企业而言是一个巨大的挑战，也许一家企业在三年前有着出色的盈利能力，但是如果对企业提出更高的要求时，也许在面临新产品或是新的市场时这家企业会变得力不从心。

这也是巴菲特坚持只选择自己看得懂的商业模式的原因，比如他最爱的可口可乐，在1988年投资可口可乐之前，巴菲特分析了可口可乐公司10年来的净资产收益率趋势。从1978年到1987年，可口可乐通过扩大经营和管理效率的提高，净利润快速增长，再加上公司大规模的股本回购使得股本规模不断缩小，在1987年，公司的净资产收益率从20%提高到了31.8%。随着可口可乐盈利能力被市场认可，公司的股价也一路水涨船高。巴菲特在1988年投资的12亿美元在10年之后升值为134亿美元，收益超过了10倍。巴菲特指出，提高ROE有5种方式，除此之外别无他法：　　

1）提高周转率，提高资产的周转率。这取决于企业的经营效率和业务模式，短期内很难大幅提升。

2）廉价的债务杠杆，廉价的债务杠杆指的是发行新股，或者增发。这可以帮助企业容易一次性的筹集到资金，但是股东的权益却被摊薄了。　

3）更高的债务杠杆，提高债务杠杆是一个短期比较容易的选择。但是长期债务杠杆会吞噬企业的利润，反而会压缩ROE的提升。巴菲特在强调企业ROE的状况良好的同时，还要同时强调公司负债这一前提。巴菲特认为一家好公司应该在没有负债或极少负债的情况下，也能产生令人满意的回报，因为高杠杆的公司在经济放缓时，往往很脆弱。　　

4）更低的所得税，这一点无法由企业所掌控。　

5）更高的利润率，ROE增长的真正源泉来自于企业的利润增长，这是一个公司资本结构和盈利能力的综合体现。持续高水平ROE的企业必然会有强劲的盈利增长，从而会带来公司真实价值的稳定增长以及股价的稳定增长。

教科书：贵州茅台净资产收益率（杜邦分析法）

二、护城河

除了财务数据，巴菲特认为一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的“护城河”，保护它的高投资回报。

真正的护城河包括：

1、企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可。

如果一家企业仅仅凭借其品牌就能以更高的价格出售产品，那么这个品牌就非常有可能形成一条经济护城河。同时企业需要掌握大量的专利权同时形成名副其实的可持续竞争优势，向市场证明它的创新能力。最后一种无形资产是法定许可（牌照），可以把大量的竞争对手挡在门外。

2、高昂的转换成本。

如果一家企业的产品能够做到让顾客不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。这样，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。

3、网络效应

如果一家企业打造出一个封闭的网络，他的商品和服务的价值随使用者的增加而提高，那么这就形成了非常强大的竞争优势。最有价值的网络型产品，是能吸引到最多用户的产品。 一般从事有形商品交易的企业很难发挥网络效应的威力。

4、成本优势

优秀的成本流程控制、和独一无二的资源，都能创造出成本优势。当然成本优势最重要的因素是市场规模。当一家企业在生产、销售方面与竞争对手形成了规模优势，那么这条护城河也就形成了。

对于企业而言，独具优势的护城河并不能保障它长久地立于不败之地。当市场发生巨变时，护城河会很快干涸，诺基亚就是例子。技术的变革会对企业多年精心维护的护城河形成致命的打击，技术变革带来的行业结构的变迁也会给企业的竞争优势带来永久性破坏。

学习巴菲特的择股方式很容易，但是知易行难，在实际的操作中，无论是巴菲特信徒还是普通投资者，很难做到像他一样发现优质的股票并以相对便宜的价格买入并持有到恰当的时候获利卖出。接下来介绍股神的另一款投资神器：指数基金。

巴菲特从不向普通投资者推荐股票，但是特别热衷向普通投资者推荐被动投资的指数基金。据巴菲特粗略计算，过去十年至少有1000亿美元被浪费在试图打败市场上。

巴菲特对指数基金的喜爱和对可乐是一样的，他曾十多次公开表示自己对指数基金的信心。“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者”。这句话并不是夸张的说法，在2007年，巴菲特与基金经理立下十年之约，以标准普尔500指数基金和任意收取高管理费的五只对冲基金的总体回报进行比较，以十年为期限，赌注50万美元。巴菲特当然不是普通的投资者，但是标普500是任何投资者都能够轻易长期持有的，对于自己的妻子，巴菲特也是忠告她在自己过世后投资标普500就够了。

巴菲特在致股东信中给出了十年之约前九年的成绩单。

很明显，五只对冲基金的收益率分别为8.7%、28.3%、62.8%、2.9%和7.5%，而标普500指数基金的收益率为85.4%，说巴菲特提前锁定胜局已不为过。

辛苦操盘的基金经理居然输给只是定投的巴菲特这么多，无脑定投是任何一个普通投资者都能做到的事情，这是不是让你对投资重新燃起希望了。

不过看似简单的无脑定投实际上也有几点需要注意的。

1.坚持定投，时间越久，优势越明显。指数基金更适合长期定投，它投资的是整个市场，基本反映了整个市场的涨跌情况。投资者往往会在市场下跌时忍受不了账面上的亏损割肉退场，但市场弱时却恰好是定投的好机会，用更少的成本收集更多的筹码，等待市场上涨就能够获得更多收益。也就是说投资指数基金是对这个市场的看好，时间越长，这种优势就越明显。

在国内市场也是一样，定投沪深300十年，每次定投1000元的话，从长期来看收益是远远超越累计本金的，但如果中途离场就无法享受到市场深蹲之后再上扬的高收益了。

相信看到这里，大家已经领略到了巴菲特力荐指数基金的核心就是长期持有，但遗憾的是，大部分投资者并没有长期投资的意识。在2016年的《投资者风险认识调查报告》中指出，投资者选择持股时间为1-2年的比例为17.37%，选择持股时间超过2年的比例仅为8.86%；绝大部分投资者一般持有一只股票的时间都不超过1年。

要知道指数短期波动是较大的，正是由于波动大，投资者难以把握，才需要通过定投在时间序列上分摊成本，频繁操作将造成交易成本的大幅上升，在扣除这些成本后，他们总体的投资收益将比定投指数的被动投资者差。而且随着时间的推移，这种差距将会被更加拉大。

2.覆盖更多市场指数，分散单一市场风险。定投指数基金也同样需要制定合适的投资组合。比起定投单一指数基金，制定一个能够覆盖全球市场的投资组合并坚持定投，能够有效分散市场风险，也能使投资收益曲线更平滑。也就是说，如果只投资但一市场，那么当市场下跌时，资产毫无疑问会受到损失。但是如果将资金分散在多个市场，就可以有效地平抑组合的波动，实现组合整体收益的平衡。在定投指数基金时要注意：

a.指数定投要兼顾传统行业和新兴行业；

b.指数定投要兼顾大盘指数和中小盘指数；

c.定投要兼顾A股、港股和美股等市场指数；

d.在特殊时期要兼顾一些大宗商品指数来避险。

定投指数基金不能让你一夜暴富，但投资是一场长跑比赛，可控的风险和稳健的收益才是最终获得胜利的关键因素。选择正确的投资配置组合，长期投资这个组合，最终的收益一定会带给你惊喜的。