百威啤酒赴港上市能否脱离困境？

作为全球啤酒界的老大，百威英博或许要登陆港股，是不是想想就有点小激动呢？

作者 | YIDan

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据

近日，有消息称，百威英博旗下亚洲业务，拟进行首次公开招股，香港属上市地点考虑之列。据悉，百威英博亚洲业务估值约700亿美元，集资规模或逾50亿美元。另有消息表示，目前百威英博已委托摩根大通及摩根士丹利进行上市准备工作，并将寻求更多投行合作。

作为全球啤酒界的老大，百威英博或许要登陆港股，是不是想想就有点小激动呢？

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世界最大的啤酒巨头

百威英博是全球最大的啤酒酿造商，旗下经营200多个啤酒品牌。公司核心品牌包括三大全球旗舰品牌百威、时代和卡罗娜；国际品牌贝克、乐飞和富家以及本土品牌。

不断的兼并收购是百威成为全球领先的啤酒制造商的核心驱动因素，借力资本市场在全球范围并购大型啤酒集团，2004年与巴西安贝夫合并，超越南非米勒成为世界第一大啤酒公司。2008年并购安海斯-布希（A-B）公司，在米勒大本营美国市场称霸，进一步巩固霸主地位。

2016年公司收购行业第二南非米勒SABMiller，通过资源整合实现优势互补，进一步扩大双方分销网络，百威英博霸主地位得到巩固。同时公司还通过不断收购目标国的本土品牌，实现市占率的提高。目前，百威在中国拥有哈尔滨、雪津两个全国品牌、13个区域品牌。

（图源：百威官网）

收购虽使百威英博变强，也正在让公司加速陷入一个两难境地。

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杠杆式收购，债台高筑

继2016年以逾1000亿美元收购SAB Miller Plc后，这家全球最大的啤酒酿造商一直在寻求降低借款。去年百威英博股价下跌38%，成为欧洲斯托克50指数中表现最差的成分股之一。

作为一家杠杆收购型公司，百威英博从2008年完成了现金并购案之后，便一直处在高债务和利息支出阶段。在高速增长和高利润率的背后，百威英博的债务增长和利息支出也在逐年攀升，由收购而造成的债务高企压得百威英博几乎喘不过气。

为缓解资产负债，百威英博也走了寻常套路——卖资产、裁员、降派息。例如将华润雪花49%股权出售给华润集团、分别售价28亿美元(约合191.1亿元人民币)、78亿美元(约合538.63亿元)将南非米勒西欧资产和东欧资产出售给朝日啤酒。

为了偿还巨额债款，百威英博宣布2018财年的分红将减少50%，节约40亿美元用于偿还因收购SAB米勒而欠下的高额债务等。2017年9月，百威英博北美为了简化重组销售结构，提高工作效率，公司进行了大规模的裁员，从高端部门裁掉了约380名的销售人员。而在今年年初，又传出百威英博将裁掉少数在圣路易斯酿酒团队工作的员工的消息，但公司并没有透露此次具体的裁员人数。

债务还只是一方面，另一方面，数据显示百威英博2018年第三季度收入为132.8亿美元，较去年同期的147.4亿有所下降。该公司第三季度仅仅实现利润9.56亿美元，而上年同期为20.6亿美元，总销量从1.61亿百升降至1.462亿百升。百威英博称，业绩不好主要是被巴西和阿根廷等市场拖累。而百威英博美股的股价在2018年一路下滑，低见64.5美元，较高点接近腰斩。

业内人士表示，假设最终百威英博亚太区业务能够完成IPO，那么在资金链持续紧张的情况下，将高增长、高溢价的亚太业务单独分拆上市，在市场套现部分股权来改善资本结构，一定程度上可以极大地改善现金流状况，缓解企业付息压力。

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仍可徐徐图之？

啤酒作为典型的大众快消品，适应渠道变化、需求变化对企业至关重要，即使是积淀深厚的百年企业，仍然可能随时受到快速变化的市场的威胁。因此，啤酒企业更加需要关注渠道变化、市场需求的趋势性变化。

中国啤酒行业增速自2011年开始直线下滑，于2014年7月正式进入负增长阶段，产量大幅缩减。事实上，中国啤酒销量自2013年达到顶峰后开始进入下降通道，替代性饮品迅速崛起，预调鸡尾酒、果味酒、甚至无酒精饮料不断推陈出新，对啤酒产生较强的替代效应。此外，由于消费升级以及饮酒习惯正在发生改变，随着对精致生活品质的不断追求以及健康意识的不断增强，啤酒消费者需求明显向“喝好点、喝少点”转变。

百威英博自己主打品牌立身于中高端啤酒自不用说，嘉士伯与重庆啤酒之间也已经成为了老故事，就连拥有雪花品牌的华润啤酒也在2018年与外资啤酒企业喜力联手，吹响进军高端啤酒领域的号角。

经历了三年快速下滑期，国内啤酒的需求量自2017年开始企稳。而根据欧睿国际预测，啤酒的年销量在未来3-4年会继续略微下降，中期稳定在420亿升左右，但高端品类销售份额会持续扩大。

中国啤酒产品结构变化（%）

图源：国开证券

所以，即便是国产啤酒行业的惨淡，并未影响到以中高端啤酒为主打的进口啤酒高速增长。2011年以来以进口啤酒为代表的中高端市场增长迅速，7年复合增长率达38.95%，虽然市场份额不高，但如此高的增速表明进口啤酒已经成为越来越多的消费者的日常选择。消费升级促使各大啤酒公司开始加码中高端产品资源投放，产品结构升级是啤酒行业未来的发展趋势，这是百威英博的机会所在。

据市场人士分析，展望2019年，认为吨酒价格上升+包材成本下降+减税三重因素将推动啤酒行业利润加速释放。中长期看，啤酒行业人均销量变化不大，而消费升级、吨价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力，格局优的标的有望持续受益。龙头企业提价、布局中高端产品以及关厂行为，将带动行业从价格战转向高端竞争。

不过，仍需警惕，随着外资啤酒和进口啤酒在国内市场加大促销，将会进一步加剧市场的竞争态势。基于激烈的市场竞争，啤酒企业为提高产能利用率加大促销力度，使广告、促销等市场费用持续增长，或许啤酒市场又会有一阵“恶战”。

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结  语

目前啤酒两大龙头中，中国啤酒企业的代表华润啤酒将2018-2020年定位为品牌重塑关键的三年，而百威英博将着力于改善利润和深耕具有发展前景的市场，毫无疑问在华市场将是未来百威英博将攻克的“重中之重”。这样看来，随着百威英博在亚太区IPO的进程推进，百威英博在中国市场的竞争力或将进一步增强。

很快，需要冰爽啤酒的炎炎夏日又要到来。到那时，我们能否喝着冰冰凉的百威，炒新鲜出炉的港股百威？

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